与此同时，游戏行业的收购和并购交易数量已经连续四个季度增长。今年前三个季度，游戏行业的收购和并购交易数量为156起，非常接近2023年全年的数字(164起)。不过，由于今年没有发生像Savvy Games收购Scopely那样的重磅交易，2024年游戏行业的收购和并购交易总额(前9个月约为84亿美元)，可能会低于去年(105亿美元)。在2024年的游戏行业，资金规模最大的三笔收购交易分别是Playtika收购SuperPlay、EQT收购Keywords Studios，以及凯雷投资集团(Carlyle)收购Jagex。接下来，笔者将会深入探讨截至11月值得关注的几起收购交易，并对2025年游戏行业的收购和并购市场进行展望。Playtika收购SuperPlay
2024年9月，Playtika宣布将以7亿美元现金收购以色列手游公司SuperPlay。如果SuperPlay在未来三年内达成指定业绩目标，Playtika还有可能向其额外支付最高12.5亿美元。自从去年9月收购InnPlay以来，这是Playtika发起的第一起大规模收购交易。在挑选潜在收购对象时，Playtika变得比过去更加谨慎。Playtika的股价自8月触底以来上升了29%，但与2021年初IPO时的峰值相比仍然暴跌了75%。按照移动应用市场研究机构Sensor Tower的说法，经过2022——2023年的连续下滑后，手游市场的营收规模预计将在2024年重返低个位数百分比的增长。从某种意义上讲，收购和并购市场回暖，也反映了游戏行业正在迎来拐点。如今，许多手游公司正在利用并购来实现增长。中国公司历来是游戏行业的积极收购者，但由于受各种因素影响，他们不像过去那么活跃。这为Scopely、Playtika等欧美厂商，以及私募股权公司提供了机会。不过从收购交易的结构来看，“买家”们依然谨慎，通常会与被收购方签订与业绩挂钩的附加条款。索尼接触角川集团
11月中旬，路透社爆料称索尼正在与角川集团接触，商谈收购的可能性。角川是日本的一家媒体巨头，业务覆盖了图书和漫画出版、电影制作、电子游戏和DVD销售等领域。就游戏业务而言，角川拥有《恶魔之魂》系列和《艾尔登法环》开发商FromSoftware接近70%的股份，索尼和腾讯持有FromSoftware的另外30%股份。另外，角川还是Spike Chunsoft(《七龙珠：电光炸裂! Zero》)、Acquire(《歧路旅人》)等游戏工作室的母公司。角川在一份公告中承认，公司已经收到索尼的初步意向书，但尚未做出最终决定。截至11月22日，角川的股价较公告发布前上涨了40%。事实上在角川的商业版图中，游戏业务只占一小部分。根据最新财报显示，在角川上季度总收入中，游戏销售收入的占比仅为11%。笔者认为，索尼之所以对收购角川感兴趣，更主要的动机是希望增强其动漫业务。毕竟，索尼拥有Aniplex和Crunchyroll，在动画制作和出版领域具备良好基础，但在原创IP储备方面还有所不足。角川旗下的众多IP覆盖了动画、漫画、电影和游戏等领域，通过整合这些资产，索尼将能够更高效地创造跨媒体内容。当然，索尼可能还会考虑将角川/FromSoftware的游戏转变为PlayStation独占作品。主机和PC游戏领域的并购活动正在进入一个新阶段。微软、索尼和腾讯等财力雄厚的买家们竞相争夺优质资产，却都会受到不同因素的制约。例如，微软690亿美元收购动视暴雪的交易受到了监管机构的严格审查，短期内可能很难进行大规模交易。与此同时，索尼则通过收购Bungie、Crunchyroll等公司，稳步扩大其投资组合。如果索尼能够完成对角川的收购，未来将可以利用后者手中的海量IP，最大限度地发挥跨媒体协同效应。另一方面，从历史角度来看，Take-Two(129亿美元收购Zynga)、EA等传统游戏发行商发起的重磅收购交易往往难以达到预期效果，如今则会更加谨慎，优先考虑实现有机增长，或者进行资金规模较小，更具战略性的投资。EQT收购Keywords Studios2024年7月，瑞典私募股权公司EQT、加拿大养老金计划投资委员会(CPP Investments)和新加坡政府的投资公司淡马锡合作，宣布同意以22亿英镑收购全球规模最大的游戏外包服务提供商Keywords Studios。该财团出价每股24.50英镑，与Keywords截至5月17日的股价相比溢价67%。与“战略买家”索尼或Playtika不同，EQT更像金融买家——虽然溢价达到67%，这家私募股权巨头仍然相信自己做了一笔划算的买卖。
这起收购交易凸显了外包在游戏行业的重要性。随着游戏开发的成本和复杂性持续上升，Keywords等外包公司能够为开发商和发行商提供巨大助力。对EQT和其合作伙伴来说，投资对象Keywords是一家高度专业化、规模可扩展，并且具备长期增长潜力的公司。此外，Keywords的净债务几乎为零，买家们可能希望利用这家公司来提升商业回报。从某种意义上讲，私募股权公司对外包行业的兴趣日益浓厚，还反映了投资者对游戏行业看法的转变。在过去，投资者普遍认为游戏行业充满了不确定性，只有爆款大作才能带来成功。如今外包行业则让许多投资者意识到，就算不自己开发游戏，他们也有机会从年营收规模达到2000亿美元的游戏市场分一杯羹。对投资者来说，外包行业的稳定性和扩展性也很有吸引力。在游戏持续数年的开发过程中，外包工作室能够稳定地赚取收入，基本上不受游戏发售后市场表现的影响……另外，由于3A游戏的开发变得越来越复杂、每个环节的分工越来越细，开发商和发行商的需求增长，这些工作室往往能得到比过去更多的机会。展望2025年
经历了两年的低迷期和大规模裁员之后，在2024年，游戏行业并购交易逐渐回暖的趋势令人欣喜。笔者相信在2025年，游戏行业的并购活动将会进一步提速。几项因素支撑了笔者的乐观情绪。首先，手游公司已经逐渐从ATT新规的影响中恢复过来。其次，疫情前后的市场波动已成过去，游戏行业即将重返增长，“买家”们会更有信心地发起收购交易。最后，在过去几年的大起大落后，游戏工作室的估值也已经趋于稳定。在游戏行业的收购和并购市场，私募股权公司将扮演越来越重要的角色，因为他们愿意花高价购买能够产生稳定收入、运营高效、规模可扩大的游戏资产。整个市场将会变得更加成熟和理性，买家会比过去更注重运营方面的专业知识，而不再不惜一切代价追求营收增长。除了私募股权公司之外，其他类型的投资者和战略收购方也会发挥关键作用，共同参与对游戏行业的重塑。例如，出于各种动机，迪士尼、Netflix 和亚马逊等巨头都有可能购买优质游戏资产。而在传统的PC和主机游戏领域，随着3A大作的研发成本上涨，下一批买家可能会专注于收购具有影响力的游戏IP或系列、合作研发工作室，以及能够帮助他们在日益拥挤的市场保持竞争优势的技术平台。原译文https://naavik.co/digest/video-game-ma-in-2024-and-beyond/ 
